期货标准仓单的创新运用

　　每张标准仓单对应的是几吨到几万吨的货物、几万元到几百万元的资金占用，企业客户通过各种方式获得期货标准仓单后，应该合理利用，第一返佣网，使其在名下存续期间，最大可能地发挥作用。下文主要论述在期权市场获得权利金后的提现问题。

　　企业客户获得期货标准仓单的方式有以下几种：一是现货注册成仓单；二是通过仓单转让的方式获得；三是通过各期货交易所的仓单交易平台流转获得；四是通过期货买方交割方式获得；五是通过期转现的方式获得，等等。

　　客户获得期货标准仓单的目的何在？其一，注销提货，以更合适的价格在现货市场上销售，获取超额收益；其二，在远期期货合约上卖出交割，获取期货上的价差收益；其三，作为库存的一种形式，维持企业多元经营；其四，作为标准仓单融资的标的物；其五，囤货以增强话语权，等等。

　　每张标准仓单对应的是几吨到几万吨的货物、几万元到几百万元的资金占用，企业客户通过各种方式获得期货标准仓单后，应该合理利用，使其在名下存续期间，最大可能地发挥作用。下文主要论述在期权市场获得权利金后的提现问题。

　　现货企业的经营需要资金周转，利用现货或者期货标准仓单抵押融资最为普遍。由于期货标准仓单是由期货交易所注册和信用担保的，风险极低，目前银行等融资机构对标准仓单抵押融资业务的受理意愿较强，融资利率也相对较低(年利率在5%—7%)。

　　但是，若利用期货标准仓单直接在期货期权市场上运作，获取相应的权利金，之后再提出现金，则整个过程的成本有多少呢？

　　运作方式：第一步，将期货标准仓单在交易所办理仓单充抵业务，获取期货充抵资金；第二步，利用该期货充抵资金在期权市场上卖出期权合约，获取权利金；第三步，建立一个期权组合，规避卖出期权合约所承担的履约风险；第四步，将该期权组合操作后所得的净权利金提现，获取货币资金。

　　仓单充抵业务是期货市场上使用频率很高的一项常规业务，充抵资金为仓单充抵当日的最近交割月份期货合约的结算价所计市值的80%(存续期间按各交易所规则进行了相应调整)。

　　建立期权组合时，要使该组合在最大限度内获取权利金的同时，又能完全规避相关风险。

　　期权的权利金是由内在价值和时间价值组成。按照期权的定价原理，标的期货合约月份越远，时间价值越高。同一期货标的的期权合约，越是靠近平值期权执行价格的，时间价值就越高；越是远离平值期权执行价格的，第一外汇返佣网，时间价值就越低。

　　本文的目标是最大限度地获取权利金，而要想获取权利金，就要卖出深度实值的看涨或者看跌期权。值得注意的是，卖出一个权利就要承担一个履约的义务，在此过程中需要化解可能发生的履约风险。

　　笔者设想的组合为：分别卖出A数量B执行价格的深度实值看涨期权合约和买入A数量B执行价格的深度虚值看跌期权合约，同时卖出A数量C执行价格的深度实值看跌期权合约和买入A数量C执行价格的深度虚值看涨期权合约。这时，B执行价格小于C执行价格。

　　从已经上市的期货期权合约来看，同一个执行价格的看涨期权和看跌期权的权利金的时间价值基本趋同或某种程度上相近，但期权定价中的一个重要组成因素——波动率会导致理论上同一个执行价格上的看涨和看跌期权的时间价值不同，而时间价值不一致导致该执行价格的看涨和看跌期权权利金的差值超过一定幅度时，就会出现套利空间，进而吸引投机资金的进入。上述期权组合中，B和C执行价格都远离平值期权执行价格，时间价值相对很小，同一执行价格上看涨和看跌期权的权利金的时间价值的差值基本可以忽略。

　　通过对上述组合的使用，会获得两个卖出的深度实值期权权利金的内在价值之和，同时卖出期权获得的时间价值之和与买入期权所付出的时间价值之和相对冲。

　　可以看出，该期权组合中，因为执行价格远离平值期权的执行价格，买入期权所付出的权利金的时间价值之和是很低的(内在价值都为0)。卖出B执行价格看涨期权所面临的价格上涨被动履约风险会由B执行价格卖出看涨期权和C执行价格卖出看跌期权的权利金内在价值、买入C执行价格看涨期权共同化解。

　　同时，卖出的C执行价格看跌期权所面临的价格下跌风险会由C执行价格卖出看跌期权和B执行价格卖出看涨期权的权利金内在价值、买入B执行价格看跌期权共同化解。

　　简图如下：

　　图为操作组合设想

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