乍看之下，在十国集团(G-10)层面，本周开盘时美元在较弱水平盘整 ，受到德国财政支出协议通过重大障碍后欧洲市场重拾乐观情绪的拖累 。

　　虽然德国财政投票应该会顺利通过，但其主要价格已被计入，这意味着推动外汇市场波动的真正因素将是特朗普不断变化的贸易政策和央行会议发出的鸽派/鹰派信号，尽管我在央行方面完全处于看穿模式。 简而言之，预计未来一周又将波澜不惊，交易员将密切关注资金流动，以确定美国方面是否会从增长转向通胀。

　　我对亚洲外汇市场的立场依然坚定不移，并与我更广泛的怀疑论一致，即中国并非市场希望的稳定灯塔。 投资者对该地区经济增长下行的风险过于乐观，低估了未来几个月亚洲经济可能面临的不利因素。

　　这种模式再熟悉不过了--中国抛出刺激政策，市场反弹，情绪转向看涨......然后现实就来了。 这一次，我看不出外汇轮盘的最新旋转会有什么不同。

　　从风险回报的角度来看，亚洲外汇疲软仍是阻力最小的途径。 美国的例外论可能正面临自身的挑战，但全球风险情绪仍然过于脆弱，不足以成为亚洲货币持续走强的理由。 在我们看到更多令人信服的结构性复苏迹象(而不仅仅是政策创可贴)之前，我将继续倾向于整个地区的外汇下行。

　　本周的央行会议可能会弥漫着一种焦虑的预期，因为决策者们将对特朗普贸易政策的影响进行首次集体把脉。 宏观形势仍然是一个雷区，央行行长们现在发现自己正在通胀居高不下和经济增长失去动力的双重风险之间走钢丝。

　　对于那些希望货币政策明确传导到外汇市场的人来说，再想一想吧。 美联储、日本央行和英国央行预计都将按兵不动，选择观望，而不会采取任何激进的行动。

　　最近震惊华尔街的经济衰退担忧并没有打动美联储--至少目前还没有。 鲍威尔已明确表示：央行不会急于降息，仍将专注于通胀趋势，而非短期市场动荡。 与此同时，日本和英国的政策制定者也同样犹豫不决，试图评估贸易中断、财政不确定性和持续的物价压力所带来的长期后果。

　　目前，由于各国央行按兵不动，等待更明确的经济信号，货币瘫痪仍是默认设置。 问题不仅在于它们何时采取行动，还在于它们是否会被迫比预期更早地转向。

　　观点

　　与我 90% 的外汇同行不同，我发现在欧洲政治和经济不确定的时代，很难找到看涨的路径，这意味着欧元/美元看涨 1.1500 + ，但该货币对仍有买盘。 真正的问题是：会持续多久? 随着特朗普关税战的升温和 4 月 2 日对等关税 "最后期限 "的临近，欧盟出口商正面临着重大贸易干扰。 市场尚未完全消化经济影响，但这对欧元来说不啻于一颗定时炸弹。

　　欧洲的财政和国防开支举措给市场注入了一些短期的乐观情绪，但历史告诉我们，欧盟的政治凝聚力充其量也只是摇摇欲坠。 如果分歧再次出现，特别是在德国的支出承诺上，欧元可能会迅速失去立足之地。 与此同时，在大西洋的另一端，美国的利率路径仍然对美元有利。 即使在 CPI 和 PPI 走软之后，核心 PCE(美联储偏好的通胀指标)仍在飙升，预计还会更高。 鲍威尔已经非常清楚地表明，美联储并不急于放宽政策，这使得 10 年期美国收益率保持在 4.25% 以上，并强化了美元不会立即崩溃的结构性理由。

　　那么，为什么欧元/美元仍然坚挺呢? 答案在于定位和情绪驱动的资金流动。 随着对冲基金削减美元多头，资产管理公司转向欧洲股票，欧元一直处于空头挤压之中。 但我们不要把定位清理与真正的牛市趋势混为一谈--这只是市场在平仓捉襟见肘的赌注。

　　在这些水平上，相对于美国和欧盟的宏观风险，欧元显得昂贵，而关税升级就在眼前，下行风险正在增加。 除非发生根本性变化，否则欧元/美元要突破 1.10-1.12 美元似乎很难。 随着宏观现实的影响，我们可能会回到 1.05-1.10 区间的下限。 市场可能迟迟不会苏醒，但一旦苏醒，欧元近期的韧性可能会迅速解除。

　　归根结底，更大的交易仍然是做空美元，但时机就是一切。 我希望在美联储最终转向之前卖出美元，但不是在目前这种紧张的水平。 EUR/USD 至少需要下跌 1.5%，我才会考虑做多。 在此之前，我会让市场来找我。 当机会出现时，我可能会选择做空美元/日元--价格走势更清晰，风险回报更好，而且交易与日本货币立场的转变相一致。 美元的韧性与鲍威尔的宽松政策高标准息息相关，但一旦高标准开始出现裂痕，宽松政策就会迅速解除。 耐心是关键--这不是为了抄底，而是为了应对不可避免的情况。

　　如果你读懂了护栏之间的意思， 我仍然紧紧抓住欧元/日元空头不放--不是因为这笔交易是全垒打，而是因为结构性设置 仍然倾向于下行。

　　随着日本转向更加鹰派的立场，以及日本央行缓慢但坚定地为政策转变奠定基础，日元还有升值空间。 与此同时，欧元还在坚持，但能坚持多久呢? 欧洲的财政大棒已经用完，贸易风险正在酝酿，政治裂痕终将重新成为焦点。

　　目前，我让这笔交易喘口气--当情绪发生转变，市场不再对欧元放任自流时，才会出现真正的走势。 严格止损，保持耐心，坚定信念。