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没有谁比央行们更纠结的了，进退维谷的迷局如

时间: 2018-07-03 14:48 文章来源: 外汇返佣网点击次数:

　核心通胀上升、为即将到来的经济衰退预留出政策空间，加息显得刻不容缓；而另一面，新兴市场已经在加息中“窒息”，危机随即传导至发达市场。

　　加不加息对美联储和欧央行来说，从来都不是一件容易的事。核心通胀上升、为即将到来的经济衰退预留出政策空间，加息显得刻不容缓；而另一面，新兴市场已经在加息中“窒息”，与新兴市场联系密切的欧美银行股也随之下沉。

　　通胀数据让加息刻不容缓

　　全球大央行向来以经济数据作为政策制定的导向，而美联储最信任的通胀数据莫过于核心 PCE 物价指数。

　　美国商务部6月29日公布的数据显示，5月美国 PCE 物价指数较前月上升0.2%，同比上升2.3%，创2012年3月以来的最大升幅。剔除食品和能源的核心 PCE 物价指数较前月上升0.2%，为连续第六个月上升。5月核心 PCE 物价指数较上年同期上升2.0%，创2012年4月以来最大升幅，4月为上升1.8%。

　　上图中蓝色曲线表示核心 PCE 物价指数，在2018年年中时不断陡峭走升。如果这一趋势延续，核心 PCE 物价指数必将高于美联储的通胀目标。

　　对于欧央行来说，德国的通胀问题也非常值得关注。

　　德国的通胀率在6月已经超过了欧央行设定的目标，而且是连续第二月超过欧央行设定的通胀上限。这也是欧央行决定在年底前结束资产购买的决策依据之一。

　　联邦统计局数据显示，德国的HICP（欧盟调和消费者物价指数）同比上涨2.1%。同样调查方法的数据显示，德国消费价格指数在5月同比上涨2.2%。

　　德国消费价格指数与美国核心 PCE 指数一样，都是在年中突然升高。如果这一趋势持续，欧央行将不得不加快紧缩步伐。

　　欧央行近期只是公布了结束资产购买时间，没有明确表示提高利率。如果德国的通胀水平高出2%，欧央行加息也是不可避免的了。

　　新兴市场在加息中“窒息”

　　美联储加息让全球金融系统发生变化，利率上升美元升值，资本回流到美国，新兴市场备受折磨。

　　在2018年二季度，美元指数上升超过5%，最高达到95.5383。

　　阿根廷比索和巴西雷亚尔分别在二季度大跌30%和14%；

　　土耳其里拉和南非兰特兑美元大跌14%；

　　亚洲新兴市场一篮子货币兑美元跌3%-6%；

　　欧洲新兴市场未能幸免：匈牙利福林跌10%，波兰兹罗提跌9%，捷克克朗跌8%……

　　亚洲垃圾债券利差戏剧性扩大。另外，新兴市场银行股遭遇滑铁卢，巴西银行（Banco do Brasil）、巴西布拉德斯科银行（Banco Bradesco）股价都大跌30%。巴西圣保罗Ibovespa指数大跌27%（以美元计）。

　　最后，不可忽视的是，参与新兴市场货币与债券交易的欧美银行股股价也在下跌。

　　未来呢？

　　新兴市场现在的危机也有可能像2009年以来，宽松货币政策实验进行过程中无数小危机一样发生又消失。

　　但是，如果美联储继续“屠杀式”加息，新兴市场的危机有可能引爆发达市场，而不是无声无息的自我治愈。

　　换句话说，要结束当前新兴市场危机，美联储和欧央行必须快速转向更低的利率政策，扩张资产负债表而不是缩减资产负债表。

　　美联储实际上已经进入了两难的境地：

　　新兴市场动荡需要降息而非加息，而通胀数据迫切需要加息抑制通货膨胀。

　　但是一旦美联储决定继续加息，外围市场的危机将迅速蔓延至发达市场，或者与新兴市场联系紧密的银行系统率先崩溃。

　　外媒评论称，无论是美联储欧央行想出解决方案，还是危机引爆，都在很近的将来，不会太久。

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