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黄金牛市通常产生于经济繁荣期

时间: 2019-07-23 11:49 文章来源: 外汇返佣网点击次数:

　　黄金本质上是一种产品，金价与大宗产品价格走势高度同步。在脱离了货币特点之后，黄金本质上便是一种价格昂贵的产品。所以很自然地，黄金价格与大宗产品价格之间有密切联系。观察过去几十年的数据，金价增加率与CRB工业原材料价格指数改变率之间的正相关性非常显着。黄金的牛市时期其实也是大宗产品的牛市时期。而比较CRB工业原材料指数，黄金价格的波动频率更高。看起来，大宗产品价格决议了黄金价格的运动中枢，而黄金本身的特性则带来黄金价格对大宗产品全体价格的短期违背。对黄金价格的分析需要从这两个方面来切入。

　　大宗产品价格有显着顺周期性，黄金牛市通常产生于经济繁荣期。对大宗产品的需求主要决议于全球经济的经济情况。经济增加情况越好，对大宗产品的需求就越强。这样一来，就构成了大宗产品价格与经济周期间的同步性——大宗产品价格顺经济周期而运动。这种顺周期性可以从CRB工业原材料指数涨幅与OECD抢先指数（全球经济景气量的一个重要指标）间的正相关性看出来。由于大宗产品价格决议了金价的长期趋势，所以金价的最主要决议因素是全球经济景气。经济繁荣期所构成的大宗产品价格通胀往往简单催生黄金牛市。

　　黄金的避险特点决议了黄金对大宗产品价格的短期违背。黄金虽然已经不可能再成为货币，但因为其价值高，性质安稳、且密度高，因此仍然是价值储藏的重要手段。可以计算黄金价格相对CRB工业原料价格的一年翻滚超量收益率——这个超量收益率反映了黄金价格相对大宗产品全体价格走势的违背。黄金相对大宗产品的超量收益率有着显着的逆周期性——超量收益率与OECD抢先指数有明显负相关联系。这表明，全球经济景气越差，黄金相对其他大宗产品的相对表现就越好。黄金超量收益的这种逆周期而动的倾向应该是黄金避险功用的一种体现。不过，黄金避险的功用更多带来的是金价对大宗产品价格的短期违背。金价的长期运转趋势还是主要由大宗产品的全体价格趋势所决议。

　　顺周期的大宗产品价格决议了金价长期中枢，逆周期的避险特点决议金价对中枢的违背。目前，表征全球经济景气的OECD抢先指数已经跌破了2012年和2016年前两轮经济周期的底部，并还在进一步下滑中。在这样的布景下，大宗产品全体面临着通缩的压力，因此给金价带来向下压力。

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