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社融下行货币政策坚定看转向

时间: 2018-07-14 09:38 文章来源: 外汇返佣网点击次数:

　　MPA宏观经济热度提升信贷额度

　　央行数据显示，6月份人民币贷款增加1.84万亿元，同比增速12.7%，略高于我们之前的预测（1.6万亿和12.6%）。上半年人民币贷款增加9.03万亿元，分部门看，住户部门贷款增加3.6万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5.17万亿元；非银行业金融机构贷款增加2334亿元。我们预测报告分析认为，影响6月份信贷金融数据走势的因素较多，央行宣布定向降准、商业银行半年时点考核因素以及信用风险持续发酵对于商业银行信贷投放造成冲击等因素互相交织。MPA宏观经济热度下降提升了信贷额度，但是由于表外转表内造成整体社融增速下行，我们认为经济下行压力会逐渐显现。

　　表外融资拖累社融增速继续下行

　　央行数据显示，6月份社会融资规模增加1.18亿元，增速下行至9.8%，略低于我们的预测值（10%）。6月末，人民币贷款同比增长12.7%；外币贷款同比-3.4%；委托贷款同比-4.6%；信托贷款同比10.1%；未贴现的银行承兑汇票同比-6.7%；企业债券同比增长8.7%；境内股票融资同比增长11.2%。我们认为，货币政策已经由稳健中性转为稳健灵活适度，央行当前较为关心的是社融增速这个中介目标的快速下行，目前社融增速已经跌破10%，央行货币政策边际宽松的概率正在提升。

　　M2增速小幅回落，未来继续降准概率上升

　　央行数据显示，6月份M2增速8%，M1增速6.6%，增速维持基本稳定。我们认为，2018年央行3次执行定向降准基本稳定了上半年M2增速，我们预测下半年央行仍会有1-2次定向降准操作，M2增速有望触底回升至9%左右。

　　关注7月政治局会议表态

　　7月份政治局会议会是近期较为重要的国家会议，会议有可能会对中美贸易以及金融去杠杆节奏进行指导性表态，这对于未来社融和M2增速都会有较大影响。我们认为，目前较为确定是货币政策转为稳健灵活适度，因此建议关注利率债的配置机会。

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