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过分忧虑债券收益率曲线倒挂不可取

时间: 2019-04-01 11:13 文章来源: 外汇返佣网点击次数:

　　早在3月28日，瑞士信贷的首席经济学家斯威尼(James Sweeney)就表示，对于试图发现下一次经济衰退迹象的投资者来说，他们应该关注失业率是否出现上升，而不是债券收益率曲线和制造业的变动。美国下一次经济衰退何时到来？这个问题总是困扰着投资者。最近，美国债券收益率曲线出现倒挂，着引起了市场的广泛关注，因为这通常被视为经济衰退的警告。此外，全球制造业的疲软状况也引发了市场的这种担忧情绪。

　　不过，斯威尼称，目前这些都不是令人信服的理由。3月28日，他在香港举行的瑞士信贷亚洲投资大上表示，美国整体劳动力市场状况正是投资者希望看到的样子。因此，在他看来，债券收益率曲线倒挂已不再是经济衰退的领先指标。

　　他还表示，发达经济体的失业率正处于上世纪80年代初以来的最低水平。考虑到人口结构的变化，制造业的起起落落对整体就业并不那么重要。个人护理行业、医疗保健行业对劳动力的需求大幅增加，基本上是因为老年人的护理需求上升。相关数据可以很清楚地显示出，这些行业正在推动巨大的劳动力需求。

　　他还指出，过去三、四十年来，经济衰退的频率已经大大降低，因为美国劳动力市场的周期性缩小了。当制造业和建筑业比重减少时，达到经济衰退的门槛就更难了。PNC：经济衰退担忧有点夸张，过分忧虑债券收益率曲线倒挂不可取实际上，除了斯威尼，也有其他分析师认为，实际的经济状况没有人们担忧的那么严重。

　　PNC金融服务集团的联席首席投资策略师米尔斯(Jeff Mills)表示，尽管2019年全球经济增长将保持“疲软”，但对经济衰退的担忧被夸大了。“我认为，当时间进入2019年下半年，市场对经济的讨论将发生转变，将从打击美国股市的全球经济状况，转向全球经济的稳定，然后转向投资收益等其他问题。”和华尔街大多数分析师不同，米尔斯没有对上周美债收益率曲线收益率倒挂感到担忧。相反，他表示，投资者应该对此现象持“半信半疑”的态度，并称这更多是技术层面的推动，而不是美国经济踩刹车的明确信号，米尔斯还表示：“固定收益市场目前正在发生微妙变化，可能被低估了。”

　　“从结构上看，债券收益率曲线实际上比正常情况下要平坦一些，因此你可能会看到更多与经济增长不一定相关的倒挂现象。从时间的角度来看，我们都知道债券收益率曲线倒挂和衰退之间的变异性相当大。你通常会看到，从债券收益率曲线出现倒挂到发生经济衰退期间，标普500指数出现正回报。因此，现在肯定不是惊慌失措、立即抛售股票的时候。投资者必须承认这一点，我认为我们可能还有一点时间。”

　　米尔斯还表示，根据他的分析，全球最明显的经济增速放缓地区，比如中国市场，似乎正在触底。即使是经济增长遭到打击的欧洲，花旗经济意外指数(Citi Economic Surprise Index)也显示，其似乎正开始触底。花旗经济意外指数衡量经济表现与经济学家预期之间关系。就在今年3月份初，该指数曾一度跌至2017年8月以来的最低水平。

　　尽管自2019年初以来，对德国经济衰退的担忧一直在发酵，上周德国债券市场发出令人担忧的信号也加剧了这种担忧情绪，但米尔斯表示，最糟糕的时期可能也已经过去，围绕英国脱欧的不确定性可能是造成这种疲弱的原因之一。他认为德国国债可能在这里触底，并认为债券收益率的下降可能有点过头了。随着全球经济增长开始逐步企稳，债券收益率可能会触底反弹。

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