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美联储纪要释放谨慎信号

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　　美联储一直在向市场发出信号，表示其打算继续加息，以避免高通胀，并防止金融市场陷入混乱局面。然而，市场仍将注意力集中在通胀方面，结果导致双方之间产生了脱节。

　　美联储和市场关注点产生脱节

　　相比美联储的预测，华尔街对美联储未来加息更为乐观。目前存在的一个问题似乎是，市场没有看到美联储希望控制资产价格的信号。

　　北京时间10月18日02:00，美联储公布了9月货币政策会议纪要。虽然此次纪要重申了美联储官员对股票、公司债券和其他风险资产表现的关注，但市场和美联储还是产生了脱节。

　　FOMC再次强调这个问题时表示，许多委员会成员认为，美联储不得不让基准利率高于自己认为的长期水平，以减少通胀率持续高出2%的风险，或者减少重大金融失衡所带来的风险。

　　大部分华尔街市场专家却仅选择关注通胀部分的情况。摩根士丹利投资管理公司的董事总经理卡伦(Jim Caron)写道，高于所谓的中性利率取决于防止通胀过热。凯投宏观的首席美国经济学家阿什沃思(Paul Ashworth)指出，只有少数成员认为需要限制政策。他补充称，多数成员因通胀方面的担忧而希望加息。美国海军联邦信贷联盟的企业经济学家弗里克(Robert Frick)也指出，加速升息是必要的，以防止出现通胀的可能性。

　　相比通胀，鲍威尔更关注金融市场失衡风险

　　美联储受到特朗普总统和其他人士的抨击。他们指责称，美联储在通胀压力不大的情况下仍在继续加息。美联储的会议纪要指出，多数指标显示美国通胀率上升至2%左右或略高于2%，几乎没有人预期通货膨胀会继续升温。

　　但是，美联储官员关注的不只是物价和工资压力。

　　今年8月，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)美联储年度会议上发表讲话时，就明确表达了他的担忧。鲍威尔当时表示，等到经济出现通货膨胀的情况，做任何事情通常都为时已晚。他还称，这种现象通常先出现在金融市场，然后才开始蔓延开来。

　　鲍威尔当时还表示，无论原因是什么，在过去两次经济衰退之前，破坏稳定的过度行为主要出现在金融市场，而非通胀方面。因此，风险管理建议从通胀以外寻找过度行为的迹象。

　　鲍威尔和很多美联储前主席不同。他没有经济学博士学位，他的经验更多来源于市场。因此，与其他美联储主席相比，他更关注失衡，这多少还是很自然的。

　　尽管美股最近出现暴跌，但仍处于有史以来最长的牛市之中。标普500指数较金融危机低点上涨322%，预期市盈率为15.7倍，高于过去10年14.5倍的平均市盈率。诺贝尔经济学奖得主希勒(Robert Shiller)开发的周期性市盈率是另外一个衡量过去10年估值的指标。该指数显示，股指的交易价格低于互联网泡沫记录水平，但与1929年崩盘的水平大致相同。

　　嘉信理财的首席固定收益策略师琼斯(Kathy Jones)表示：“相比传统意义上的通胀，与金融市场相关的风险可能更大。”

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