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日本央行将长期维持超宽松？

时间: 2018-10-11 11:23 文章来源: 外汇返佣网点击次数:

　　尽管日本央行多次表示将会延续当前的超宽松货币政策，但是实际上日本央行也已经走到了量化宽松的尽头，一系列迹象显示，日本央行的长期宽松已经有所松动。

　　截止到9月30日，日本银行庞大的资产负债表中的总资产较之上个月下降了5.4万亿日元(330亿美元)至537万亿日元(4.87万亿美元)。这是自从2017年12月以来第四个月出现下降。以下这张图表显示了资产负债表的逐月变化，尽管仍存在明显的波动，但是自2016年中期以来这种趋势开始变得越发的清晰。

　　长期宽松已经有所松动

　　2012年以后安倍经济学成为了日本经济的教义，QQE是其中不可获取的一部分。一直以来，日本央行每年都会以购债的方式来维持当前超宽松的货币政策，日本央行此前多次重申，将会以2%的通胀目标作为退出宽松的关键指标，但是迄今为止，通胀数据的最佳表现是8月达到了1.3%，超出市场预期的1.1%，但是距离日本央行给出2%的通胀目标仍有一定的距离，结合日本央行的多次表态来看，在很长的一段时间内，日本央行大概率还是会维持当前超宽松的货币政策。但是市场一直对何时退出宽松持质疑的声音。

　　根据9月25日发布的7月货币政策会议纪要显示，有关人士表达了对于当前经济刺激计划可持续性的担忧。基于此，日本央行提出将会采取灵活的方式来维持当前政策的可持续性。

　　会议纪要重申，日本央行将继续以灵活的方式来购买日本国债，以保证每年80万亿日元的购买量。

　　不过这个说法本身就是一个悖论，因为既要保证一定量的购买，又要采取灵活的方式显然是不可能的，但是日本央行显然是想突出灵活的作用。在过去12个月，日本央行持有的日本国债仅仅只增加了26.2万亿日元，远低于80万亿日元的基准。

　　而就在会议纪要公布后不久，日本央行行长黑田东彦表示将继续实施强有力的货币宽松政策，但是现在还需要考虑其积极的影响以及平衡其所带来的负面作用。这被市场视作是日本央行立场有所调整的一个信号，因为黑田此前被市场认为是在货币宽松上最鲁莽的一个人。

　　逐步退出宽松已成为了主流央行的一致诉求

　　从世界范围内看，逐步退出宽松已成为了主流央行的一致诉求，这在资产负债表问题上体现尤为明显，

　　不仅仅是日本央行，自2017年10月以来，美联储已经从资产负债表上剔除了2850亿美元。

　　与此同时，欧洲央行也开始逐步退出宽松，从每月购买850亿欧元的购债高峰减少到目前仅仅只购债150亿欧元/月，并将于今年 12月结束购债的计划。

　　至于日本央行，在QQE高峰时期，即截至2016年12月31日前的12个月内，资产负债表中的资产一度激增93.4万亿日元，但是随着减少购债的进行，截至今年9月30日前的12个月内，资产负债表仅仅只增加了32.1万亿日元。

　　目前日本央行资产负债表上的总资产已经达到了日本国内生产总值(540万亿日元的)100%左右。与之作对比，美联储的资产负债表在2015年达到峰值时仅仅只占美国国内生产总值的25%，目前已经下降至20.5%，因此日本央行的缩表之路仍任重道远。

　　日本央行对市场的控制力决定了该行只能减少债券购买

　　日本央行一直在购买日本政府证券(包括日本国债和短期票据)、股票ETF、日本房地产投资信托基金以及公司债券，其中日本政府证券是资产负债表上最大的资产类别。到目前为止，日本央行已经收购了所有未偿还的日本政府债务的50%左右，较之2012年底的14%左右出现了明显的上升。

　　但是日本资产负债表上这些政府证券的数量在9月份已经在8月的基础上减少了462.1万亿日元。所以日本央行一直在减少资产的购买量。

　　迄今为止，日本是世界上与自身经济相关负债最严重的国家，如果发生债务危机，那么日本将不得不大幅削减其社会服务预算，并增加税收以维持生计。但是这意味着国家的崩溃，因此日本不会让这种情况发生，即使发生最终也只会演变成货币危机或者通胀危机。

　　不过考虑到政府债券市场完全控制着日本央行，债务危机也不可能发生。考虑到对于市场的控制力，目前日本央行也只能减少债券的购买。

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