市场

　　华尔街周一被压垮风险规避登上舞台中央，将 US存货翻筋斗比特币波动，VIX(市场所谓的“恐惧指标”)飙升至今年的最高水平。罪魁祸首?人们越来越担心特朗普的经济重组可能会使美国的增长引擎偏离轴心，引发经济衰退，因此采取了广泛的避险行动。

　　溃败是迅速而残酷的——三大指数均以深红开盘，虽然下午有短暂的反弹，但事实证明，抛售在收盘时无情。投资者正在意识到，政策引发的放缓可能不是一个错误，而可能是特征。随着政府裁员、关税和紧缩的金融状况共同出现，交易员们不得不问：华盛顿在眨眼之前能忍受多少痛苦呢?

　　如果这还不够，比特币——华尔街最喜欢的高贝塔风险晴雨表——暴跌，为避险地狱火上浇油。

　　市场发出的信息再响亮不过了：做市商，不确定性正在上升流动性正在耗尽，参与正在被边缘化。在这种无所不包的环境中，即使是传统的避风港也未能幸免——黄金被避开，现金和国债再次成为王道。

　　这不仅仅是一个花园式的回调。这是一个市场争先恐后地寻找答案，但最终却一无所获。

　　周一的市场崩盘加剧了股市的痛苦月份，三大指数都抹去了大选后的涨幅。特朗普的关税动荡，加上政府无情的削减成本闪电战，让交易员紧张不安——质疑华盛顿在介入之前愿意忍受多少经济动荡。

　　在周日的一次采访中，特朗普拒绝排除经济衰退的可能性，称当前的动荡是“过渡期”。市场对这种模棱两可的情况并不友好。科技股首当其冲，将纳斯达克拖入修正区域，标准普尔 500 指数从 2 月 19 日的历史高点暴跌 8.6%。

　　恐惧因素正在悄悄出现。随着供应链的混乱，美国企业对招聘计划进行猜测，以及消费者对潜在的关税引起的价格上涨盯上，投资者想知道：这是受控的减速还是失控的火车开始?

　　有一件事是肯定的——华尔街已经做好了应对冲击的准备。

　　这一阶段的投资者大屠杀会持续多久，完全取决于谁先退缩——美联储转向降息，还是华盛顿放松关税和削减成本的刹车。但是，市场正在被迫接受美国财政部长斯科特·贝森特所说的“排毒”期——这是政府支出猛烈撤出的密码。如果这就是财政紧缩的感觉，那么在救济到来之前，市场和更广泛的经济都可能眼睁睁地看着一个痛苦的世界。

　　恐惧计又回来了

　　波动性卷土重来，这一次，特朗普的贸易战和财政电锯经济学火上浇油。由于政府对政府支出的焦土做法与保护主义的不确定性相冲突，市场处于紧张状态，从而造成了一场政策引发的动荡风暴。

　　VIX——华尔街的“恐惧指标”——在短短一个月内翻了一番，飙升至美联储有争议的 12 月降息以来的最高水平。周一三个月期 VIX 飙升至 8 月以来的最高水平?这是金融市场上闪烁的霓虹灯警告信号。

　　

 

 

　　自满是傻瓜的赌注。当波动性像这样闷烧时，只需要一个火花就可以点燃整个事情。

　　伙计们，恐惧在这里是真实的。市场处于全面防御模式，交易员以我们从未见过的速度买入股票市场看跌期权。

　　

 

 

　　一线希望?

　　如果说这场血腥屠杀中有一线希望，那就是 CTA 驱动的清算终于结束了——剧本已经正式翻转。在过去两周抛售了惊人的 1930 亿美元股票后，CTA(大宗商品交易顾问)现在净空头 100 亿美元。

　　这意味着我们所看到的无情的机械性抛售压力已经结束并尘埃落定——至少目前是这样。当 CTA 从强制清算变为空头头寸时，它为潜在的空头回补反弹奠定了基础，尤其是在任何宏观数据或美联储言论让交易员越位的情况下。

　　这是否意味着市场已经走出困境?差一点。但随着系统性抛售的耗尽和头寸更加清晰，动量驱动的平仓带来的下行风险已经消退。现在，一切都是关于基本面是否证明新的冒险是合理的——或者另一个宏观地雷是否迫使 CTA 重新加载他们的短裤。

　　外汇市场

　　美元兑日元周一下跌，因为投资者为潜在的美国经济放缓和华尔街的持续抛售做好准备，这两者都是由围绕特朗普国内外经济议程的政策不确定性推动的。关税担忧、政府激进削减成本的重压，以及美联储不作为让交易员质疑华盛顿在介入之前愿意忍受多少经济动荡。

　　也就是说，美元并非不战而降。随着风险情绪恶化，它对主要同行进行了避险买盘，美国国债需求再次飙升。收获?如果没有美国消费者的高速运转，陷入困境的不仅仅是美国，整个全球经济都可能面临艰难的时期。

　　尽管如此，前瞻性的观点仍然非常模糊。太多的不确定性迫在眉睫，使市场对风险的定价能力蒙上阴影：

　　关税 – 白宫对欧盟的攻击力度会有多大，这场贸易战是否会进一步恶化?

　　“迷你衰退”策略 – 华盛顿是否故意设计放缓以迫使美联储降息?

　　美欧紧张局势 – 随着华盛顿和柏林之间酝酿着恶毒，整个欧洲大陆是否会被迫付出代价?

　　与此同时，昨天开始的美元兑日元空头交易尚未完全交割，因为低于 147 的走势缺乏信心。这反映了更广泛的担忧，即全球贸易风险等外部因素对日本央行决策的影响可能与国内通胀趋势一样大。

　　但目前真正需要关注的交易是日本的资金汇回流。GPIF 和日本主要金融机构正在悄悄地重新定位其资本配置，这可能会成为重要的市场驱动力。已经有迹象表明，这种转变正在加快步伐，或者至少在一定程度上处于领先地位：

　　GPIF 的五年投资组合审查(预计 3 月底)可能会进一步改变局面，可能会逆转其之前转向外国债券的举措，转而支持国内股票和日本国债。一个

　　虽然许多人预计会有更广泛的资金汇回日本国债，但目前几乎没有具体证据表明外国债券会大规模平仓。

　　随着日本资本流动的不断变化、美国经济风险的增加以及日本央行的下一步行动受到审查，日元交易正在为重动做好准备。时机就是一切。

　　景观

　　几周来，华尔街期权交易员一直在讨论 Doge 削减政府慷慨的电锯方法是否不仅仅是强硬的谈话——股市是否被设置为牺牲羔羊，以迫使美联储采取激进的降息措施，旨在以华尔街的利益来帮助主街。宏伟的实验?设计经济放缓，避免全面衰退。嗯，这个理论正在迅速成为现实，市场现在正在争先恐后地定价，在政策制定者眨眼之前，华盛顿愿意造成多少痛苦。

　　本周开盘时，股市陷入了严重的动荡，人们盯着一个高风险的问题：这是受控的经济放缓，还是我们正在走向失控的衰退?

　　对于那些认为唐纳德·特朗普会在市场困境的第一缕气息中屈服的人来说，请三思而后行。政府不仅仅是在削减脂肪——它还用电锯向华盛顿的官僚机构，大幅削减政府工资，并向美联储发出一个明确的信息：削减率，否则我们将让您。

　　但问题来了——白宫能否实现一场微妙的放缓，或者这种“迷你衰退”策略是否会演变成一场全面的市场崩溃?随着贸易战的担忧、关税的鞭打和美国企业争先恐后地重新调整，交易员现在正处于经济紧缩失控的紧张状态。

　　如果美联储先眨眼，这可能是所有逢低买入机会之母——但如果白宫计算错误，风险资产可能会盯着一列没有刹车的衰退货运列车。系好安全带。

　　如果我们从表面上看美联储，他们并不急于采取行动——完全满足于坐下来，筛选噪音，让数据说话。但让我们说实话——必须在闭门造车后扬起眉毛。

　　历史告诉我们，一旦整体就业人数下降到接近负值区域，美联储就会被迫出手。但在那之前呢?这是特朗普和鲍威尔之间的一场高风险的懦夫游戏，投资者被卷入交火中——躲避政策鞭打、关税冲击，并为潜在的火车失事做好准备。

　　并读取传入的数据?这已经成为一个全面的雷区。

　　本周的 CPI 报告将被剖析至被遗忘，但上个月的通胀数据不会揭示即将上征的关税可能带来的价格冲击。上周五的就业报告?这甚至没有完全捕捉到总督推动的政府裁员，让美联储将各个点联系起来并猜测其后果。

　　市场渴望明确，但鲍威尔公司仍在坚持他们的等待游戏。随着白宫在经济混乱中加倍努力，不要为美联储的快速转向屏住呼吸——他们还没有准备好扣动扳机。

　　当天的思考

　　在交易方面，结论越明显，它就越有可能已经被定价——你的交易就越有可能被推翻。市场因不确定性和前瞻性预期而繁荣，因此，如果每个人都看到它，它可能已经被交易到筋疲力尽。

　　分析数据时进行简单但至关重要的检查?将平均值与中位数进行比较。如果它们相似，则您可能处于坚实的基础之上。如果存在很大的差异，则表明表面下潜伏着一些需要仔细检查的东西。

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