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玉米价格踏上上涨之路 玉米种植面积开始缩减

时间: 2018-11-09 11:46 文章来源: 外汇返佣网 点击次数:
  A盘面阶段运行特征鲜明
 
  2004—2011年,基本属于良性振荡上涨,其间仅2008年金融危机时有过明显调整。这主要得益于需求拉动,经济总体向好且生物能源概念催生需求预期。
 
  2011—2015年,高位振荡为主,因为此时生物能源发展歇火,玉米需求缺乏新增长点,供大于需,而为保护农民收益,政府通过收储再度推动需求,供需被动达到平衡。
 
  价格高位运行,玉米种植性价比偏高,农户继续扩种,就这样,供大于需的矛盾在收储的掩护下加剧,最终的结果就是国储累积天量库存。
 
  2015年,收储取消,再加上国外低价替代品冲击,玉米价格出现断崖式下跌,再度回到2008—2009年的水平。
 
  价格下跌推动需求尤其是深加工领域需求的恢复,再加上国家虽然取消收储但展开供给侧改革,玉米种植面积开始缩减,2016/2017年度供应缺口出现,玉米价格踏上上涨之路。从基本面分析,该态势仍将持续。
 
  各机构对供应收缩的预期一致
 
  业内各机构发布的国内玉米平衡表纷繁杂乱,但供需趋向基本一致。根据机构的说法,我国玉米产量自2016/2017年度不断减少,需求量则自2015/2016年度不断增加,产需呈现剪刀差,2017/2018年度供应出现缺口,之前累积的庞大国储库存开始被消耗。
 
  美国农业部对我国出现供应缺口的预期要早一年。美国农业部预计,我国玉米市场自2016/17年度面临供应短缺风险。
 
  主要差异在于国内机构和美国农业部对需求量的判断不同。美国农业部对我国玉米消费预期较为乐观,而国内机构的预期普遍低一些。通过其他行业数据作证,笔者更倾向于美国农业部对我国需求量的预估。
 
  2016年,国内配合饲料产量为1.84万吨,玉米添加比例按照55%的下限计算,玉米消费量为1.01亿吨。另外,还有部分自配料。自配料的量可以由浓缩料来界定。按照饲料工业协会的数据,2016年,浓缩料产量为1842万吨(浓缩料主要成分为微量元素、氨基酸及蛋白),折合配合饲料产量为7368万吨,即玉米消费量为5526万吨。当年,玉米饲料消费量总体在1.56亿吨,再加上深加工用、种用和食用,总需求在2.128亿吨。美国农业部预计,2015/2016年度,我国玉米需求量为2.175亿吨。
 
  2015/2016年度,我国玉米产量为2.2亿吨,产需宽平衡,而2016/2017年度,产量继续下降,饲料需求量却有所增加,以至于出现供应缺口,市场有效进入到去库存模式中。目前,已经是供应收紧的第4年,至于供应缺口有多大,库存水平又如何,可以通过拍储数据看明白。
 
  抛储视角下库存消费比下降
 
  2016/2017年度,玉米市场出现供应缺口。2017年5月,国储玉米开始拍卖,累计成交5900万吨。当年收获季玉米轮入 2000万吨,按照75%的出库率计算,渠道库存在1500 万吨,抛储过程中实际增加2400万吨来填补缺口。从当年现货价格在抛储窗口期5—9月的拍卖价格基本稳定来看,拍卖期间市场供需处于平衡状态。由此初步认为 ,2016/2017年度玉米市场供应缺口大致在2400万吨。年度结束时,国储库存为1.79亿吨,渠道库存为1500万吨,港口库存为400万吨,期末库存为1.98亿吨,库存消费比为85%。
 
  2018年4月开始2017/2018年度的玉米抛储。截至目前,累计成交9530万吨。按照70%的出库率计算,抛储实际增加的量为7000万吨。同时,渠道库存预计增加500万吨,至2800万吨;港口库存预计增加100万吨,至500万吨,实际缺口高达6100万吨。这与实际产需数据基本吻合。
 
  2017/2018年度,国内玉米产量预计下降1500万吨,而需求量预计增加2000万吨。其中,饲料需求增量在1250万吨,750万吨为小麦的替代回归,500万吨为饲料正常增量,750万吨为深加工增量(酒精200万吨、淀粉500万吨)。可见,2017/2018年度的供应缺口较2016/2017年度进一步扩大3500万吨,达到5900万吨,也基本符合抛储测算的缺口。
 
  国储库存继续消化,截至2017/2018年度结束时,国储库存剩余的量预计为8333万吨。加上2500万吨的渠道库存,再加上500万吨的港口库存,2017/2018年度结束时,期末库存总计1.13亿吨,库存消费比降至47%。
 
  进入2018/2019年度,国内玉米产量预计略有增加,在2.25亿—2.3亿吨,需求量预计在2.5亿—2.55亿吨,供应缺口为2500万吨。年度结束时,按国储库存消耗至5833万吨、渠道库存依然为2500万吨、港口库存维持500万吨计算,期末库存为8833万吨,库存消费比下降至35%。玉米市场供应趋紧预期明显,价格存在趋势性上涨的基础。
 
  C国储粮和新作轮番上阵
 
  现阶段,玉米市场供应源主要是抛储、新粮及进口。中美经贸摩擦背景下,进口通道基本关闭,抛储于10月底结束,市场进入新粮主导期,供应阶段宽松,价格存在季节性调整预期,但空间相对有限。
 
  抛储期间成交基本稳定
 
  4月12日国家临储玉米拍卖销售启动,国储玉米成为主要供应源。原本每周700万吨的投放量,进入5月加码到800万吨,之后一直维持800万吨的高投放量。截至10月底抛储结束,抛储累计成交9538万吨,有效供应按七八成计算,也有约7000万吨。4—10月,玉米等杂粮进口量按1000万吨计算(截至7月底为700万吨),商业库存按3000万吨计算,市场总供应量为1.1亿吨,而总需求量也在1.1亿—1.2亿吨,总体供需紧平衡。对应地,4—10月,玉米价格在1750—1950元/吨偏强振荡。
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