周三的市场过山车不仅震撼了局面，还使欧洲市场进入了轨道。假设您做空欧元或 DAX，哀悼。共同货币走高，存货在德国爆发，华尔街在特朗普与加拿大和墨西哥的关税休战后终于得到了喘息。

　　在亚洲，中国刚刚又向刺激计划火上浇油，确认将增加支出以实现至关重要的 5% 增长目标。问题是什么?它正在将预算赤字扩大到创纪录的 GDP 的 4%——这对北京来说是一个罕见的举动，因为北京通常对其财政账簿保持更严格的束缚。

　　但是，嘿，政府的大笔支出正在回归，所以这是一件好事......右?嗯，这要看情况。市场喜欢刺激措施，直到他们开始质疑刺激措施的真正可持续性。中国在这里走钢丝。刺激措施太少，经济就会停滞不前。太多会产生邪恶的债务问题。

　　目前，交易员对中国持怀疑态度，但随着全球增长担忧的加剧和地缘政治风险的增加，这不是“一劳永逸”的交易。请继续关注——离开北京的下一步行动将与这次一样重要。

　　但真正的烟花呢?德国刚刚将其紧缩策略粉碎成碎片，为价值 1 万亿欧元的财政火箭筒——约占 GDP 的 20%——开了绿灯。这不仅仅是政策转变;这是一次全面的经济学说重写。那么市场呢?绝对是糖分飙升。

　　当欧洲加大财政杠杆时，美国勒紧裤腰带的速度比在反弹中陷入困境的交易员还要快。

　　但回到真实的故事——市场不是根据理论进行交易，而是根据动量进行交易。目前，DAX 火热，上涨 3.4%，创下两年半以来的最佳单日表现，而欧元在短短三天内上涨了近 4%。交易员们争先恐后地上调他们对欧元的预测，突然之间，德国和欧元区的增长看起来并不那么黯淡。

　　也就是说，总有一个问题。在股市和货币举办财政派对的同时，债券市场正在挥舞警告信号。欧元区收益率大幅飙升，掉期利差闪烁红色，一头非常大的大象刚刚华尔兹进入房间——欧洲央行。

　　这就是事情可能会变得危险的地方。欧洲国债收益率很少(如果有的话)在美国国债打盹时暴涨 30 个基点。这不仅仅是关于增加 Bund 发行，而是对欧元区经济轨迹的全面重新定价。

　　那么，这是什么?欧洲央行不太可能给出太多前瞻性指导，但如果他们甚至稍微软化了关于“限制性”的措辞率，系好安全带——欧元/美元可能会再走高。

　　现在一切看起来都是金色的，但任何经验丰富的交易员都知道，当事情进展得有点太顺利时，是时候开始扫描地平线寻找下一座冰山了。随着欧洲央行会议的临近，欧元多头最好祈祷拉加德没有决定用一些老式的央行谨慎来浇灭反弹。

　　但这并不是唯一的风险。德国的财政翻转一直是交易员的梦想，但政治压力可能会将其变成一场噩梦。如果当选总理 Merz 突然感受到柏林财政鹰派的热度并决定半掉头，我们可能会看到今年欧洲市场最大的“卖新闻”时刻之一。

　　该党目前仍在肆虐，但聪明的钱已经在考虑退出策略。(一如既往)

　　景观

　　中国

　　但让我们说实话——中国 5% 的 GDP 目标就像日出一样令人震惊。他们会以某种方式打击它，因为，让我们面对现实吧，当谈到中国经济数据时，迷雾总是很浓的，但结果从来没有怀疑过。

　　北京的官方增长数据具有预先写好的小说的所有悬念——可预测、优美且在政治上方便。无论是真正的增长还是统计的魔术，市场都学会了顺应。

　　更大的收获?对 5% 的承诺意味着一件事：更多的刺激措施即将到来。中国不会放过任何机会——预计信贷宽松、财政火力以及偶尔向国有银行提出“建议”以保持机器运转的混合。

　　因此，交易员会从表面上看数字，但真正的游戏是从字里行间读取——北京需要对系统进行多少榨汁才能实现这一目标?因为当迷雾最终散去时，这才是真正推动市场的原因。

　　欧洲

　　几十年来，欧洲人一直将福利国家视为与生俱来的、不可触碰的社会支柱。但事实呢?这始终是历史的侥幸，是那个不复存在的时代的副产品。

　　让我们倒带。“福利主义”的黄金时代不是建立在经济天才之上的，而是建立在两根巨大的拐杖之上的。

　　首先，北约搭便车。山姆大叔(Uncle Sam)为欧洲安全背上了标签，让政府挥霍黄油而不是枪支。当然，他们仍然购买了大量的火力，但由于美国承担了高额的国防费用，欧洲可以奢侈地建造自己的福利仙境。

　　第二，零全球竞争。当社会安全网最强大时，中国和印度还没有参与其中。没有残酷的制造业竞赛，也没有新兴市场强国吃欧洲的午餐。非洲大陆在一个舒适的经济茧中繁荣发展。

　　然后是人口统计学上的定时炸弹。数学已经不合情理了。甚至在欧洲新的国防现实之前，养老金和医疗保健负债就已经如履薄冰。现在?他们是经济幻想

　　因此，新的道德之谜来了：政府希望年轻人既能携带步枪，又能为老龄化人口提供资金。选择?拧紧福利的螺丝——释放养老金领取者的愤怒——或者摧毁更有成效的支出领域。无论哪种方式，都有人在理发。

　　毫无疑问——福利国家并没有消失，但它即将进行残酷的节食。它从来都不是为一个年满 100 岁只是另一个生日的世界而设计的，也不是为了资助移民和不断扩大的失业福利法案。

　　真正的问题是什么?公众会吞下苦药吗?历史表明，富裕的民主社会不会先发制人地制造痛苦——他们会等待危机迫使他们出手。

　　随着欧洲现在正面临几十年来最严重的安全威胁，这场危机可能会比预期更早到来。