亚洲市场

　　亚洲市场正准备迎接周一的震荡开盘，因为交易员准备应对中国不断加深的通货紧缩压力和美联储美国主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 对美国经济的看法是慎重但不确定的。

　　周一以同样的通货紧缩鼓声开场，中国消费者通胀的跌幅比预期的要深，一年多来首次跌破零。这些数据只是强化了几个月来的明确事实——通货紧缩压力仍然牢牢地存在于世界第二大经济体中。

　　PPI 连续第 29 个月下降，2 月份下降 2.2%，虽然这比 1 月份 2.3% 的降幅略有改善，但这并没有改变更大的前景。房地产行业仍然陷入泥潭，国内需求疲软，尽管科技股反弹，但更广泛的财富效应并未渗透到消费者。中国散户投资者可能正在乘着市场反弹的东风，但家庭支出仍然低迷的事实表明，大多数人要么被耗尽，要么过于谨慎而无法投资股票。股市的暴跌不会在一夜之间解决经济低迷的问题。

　　现在，所有的目光都转向了北京的刺激措施是否最终会体现在更强劲的国内需求上，或者最新一轮的经济支持是否只是已经漏水的桶中的又一滴水。在那之前，投资者只能在噪音中筛选，试图确定中国的经济引擎是否有任何真正的动力，或者它是否仍然停留在中性状态。

　　市场

　　这是值得一提的一周——市场在恐慌和不那么恐慌之间摇摆不定，让交易员头晕目眩，争先恐后地理解不断变化的宏观格局。

　　从美国开始，最新的工资报告落在了那个令人沮丧的无人区——不是灾难性的，但也不是令人放心的。就业增长保持稳定，但失业率上升至 4.1%，更多的美国人发现自己被困在兼职工作中，同时兼顾多份工作的人数达到创纪录的 890 万。这并不完全是经济实力的写照。尽管如此，这并不是一些人所定价的厄运和悲观情景，这足以提振股市。标准普尔 500 指数上涨 0.6%，纳斯达克指数上涨 0.7%，道琼斯指数上涨 222 点。

　　但不仅仅是股票做出反应。美国国债收益率结束了连续三周的下跌，两年期国债收益率升至 4.00%，因为交易员开始猜测美联储降息的激进程度。整整一周都受到重创的美元终于站稳了脚跟。然而，更广泛的情况仍然不明朗——对贸易战的担忧正在发出衰退警告，实时 GDP 追踪器显示第一季度的深度收缩，以及创纪录的贸易逆差(由于公司在关税上调前囤积进口商品)正在扭曲数字。

　　即使在周五尾盘反弹之后，标准普尔 500 指数仍创下自 9 月以来最糟糕的一周，从 2 月份的历史高点下跌了近 7%，抹去了选举后的所有涨幅。大型科技公司受到的打击最大，纳斯达克 100 指数危险地接近修正区域——就在几周前，这并不在雷达上。

　　特朗普一如既往地不为所动，他对经济放缓迫在眉睫的担忧不屑一顾，在福克斯新闻(Fox News)的周日早间期货(Sunday Morning Futures)节目中称其为“过渡阶段”。但让我们说实话——在政府官僚主义清洗带来的无情裁员和让企业对招聘计划进行事后猜测的关税不确定性之间，劳动力市场正面临一些动荡。随着公司推迟扩张，直到他们明确贸易政策和更广泛的经济前景，我们可能会在未来几个月看到招聘停滞不前。

　　市场波动一直是游戏的名称，芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 支持了这一点，上周盘中飙升至 26 以上——在 2020-2022 年大流行时代的混乱之外，这一水平是罕见的。如果说交易员现在可以依靠一件事，那就是波动性将持续存在。

　　与此同时，在大西洋彼岸，德国抛弃了其财政剧本，抛出了一个历史性的支出重磅炸弹——高达 20% 的 GDP 支持。这让 German存货飙升，债券收益率飙升，以及欧元区增长预测北上。华尔街和欧洲之间的分歧在一周内不断扩大，然后在周五降温，但这种跨大西洋经济差距不会很快消失。

　　我们不要忘记中国最新的五年计划——由政府支出推动的 5% 增长，这将使预算赤字达到创纪录的 GDP 的 4%。除美国外，财政政策在任何地方都发挥着繁重的作用，关税和贸易政策的不确定性继续主导着对话。

　　这是混乱的一周——德国财政烟花、美国经济衰退的传言、华尔街的过山车以及新一轮的地缘政治不确定性。我怀疑是系好安全带本周不会更安静。

　　外汇市场

　　对贸易战的担忧正在全球市场敲响经济衰退的警钟，这是有充分理由的。围绕关税和报复措施的不确定性正在涟漪供应链，挤压企业利润率，并使企业在扩张或招聘之前三思而后行。因此，在全球经济动荡中，最好的经济衰退防御措施可能是日元多头交易，因为在全球前景日益严峻的情况下，日本基金和零售大军纷纷将资金汇回国内。

　　商品

　　Over in 大宗商品， 原油油岌岌可危，由于对供应的担忧盖过了对需求的乐观情绪，连续第七周下跌。与此同时，黄金作为避险资产大放异彩，由于交易员寻求躲避市场风暴，黄金本周攀升。当不确定性盛行时，黄金往往会笑到最后。