一、全球债市拐点初现

10月，全球债券市场迎来关键性转折。
英国10年期国债收益率录得自2023年底以来最大单月跌幅，下行30个基点；德国与法国债市同步走弱，创下4月以来最深跌幅；日本30年期国债收益率同样走低。

这一系列变化标志着利率路径的软化趋势正在确立，并开始影响美元、黄金与欧元等主要资产的价格结构。债券市场的回暖，已成为四季度全球金融市场的关键变量。

二、债券收益率下行压制美元走势

英国国债成为本轮债市上涨的领头羊。收益率下行反映出市场对通胀放缓与就业疲软的预期。英国CPI低于市场预期，财政政策则释放出增税与预算宽松的信号，构成债市反弹的双重支撑。

与此同时，英国央行放缓长期债券的销售节奏，进一步缓解了市场供给压力。

这种趋势也传导至美元。美债收益率已连续第三个月回落。虽然美联储主席鲍威尔试图淡化12月降息预期，但整体下行趋势已初步确立。历史数据显示，当全球主要国债收益率月度跌幅达到30个基点时，美元指数往往回调约1.2%至1.5%，因资金从美元资产转向非美债券。

当前美元指数暂稳在99.53附近，但技术结构显示出明显疲态。若债券收益率继续维持低位，美元跌破99关口的概率将超过60%，这将为黄金与欧元带来新的上行动能。

三、黄金：短期整理不改中期强势

现货黄金日内微跌0.32%，报4012美元。表面上看受制于美元短线企稳，但更深层的逻辑在于债券收益率的回落。

债券价格上涨初期，投资者可能将部分资金转向债市，从而造成黄金短期滞涨。然而，从中长期角度看，收益率下降会削弱美元，反而有利于黄金反弹。

数据显示，当美元指数跌破99区间时，黄金通常会向4050美元阻力位发起冲击。当前的低波动阶段更像是积蓄动能的过程。随着债市拐点确立，黄金作为非收益类资产的避险属性将重新凸显。

四、欧元：债市东风助力汇率反弹

欧元兑美元汇率在近期小幅上扬，看似平稳，但内部结构正逐渐改善。
德国与法国债券收益率明显下行，吸引资金重新流入欧元区债券市场，从而提升了欧元的资产吸引力。

欧元走强的逻辑清晰：欧洲债市走稳削弱美元相对优势，汇率中枢随之上移。
尽管法国政治不确定性仍存，但债市回暖已在一定程度上缓和了市场担忧。若美元因收益率走低而持续走弱，欧元突破1.16关口的概率将上升至65%。

总体来看，欧元与黄金同属“债市受益型资产”，二者的协同上涨趋势正在形成。

五、展望：债市稳定期决定资产走向

10月债市的回暖，是利率拐点的先兆。其对全球资产的再定价效应才刚刚开始。

• 美元虽然短线持稳，但下行压力在累积；

• 黄金在4000美元附近形成支撑区间；

• 欧元正处于技术性突破的临界点。

未来，美联储的降息预期反复、美债尾盘反弹以及英国、法国即将公布的预算计划，可能成为干扰因素。若全球收益率能在当前区间企稳，美元下破99、黄金上探4050、欧元突破1.16将成为11月市场的主要趋势线索。

债市已从市场背景变量转变为全球资产定价的核心驱动力。10月的收益率转折或将成为四季度资产轮动的起点。