美联储在10月议息会议上以两票反对、七票赞成的结果，将联邦基金利率下调 25个基点，至 3.75%-4.00% 区间。
此次会议的分歧明显加剧，其中委员米兰主张一次性降息50个基点，而施密德则希望维持利率不变。荷兰银行（ABN AMRO）高级经济学家 罗杰·奎德弗利格（Rogier Quaedvlieg） 指出，这种分歧显示出决策层对未来路径存在严重不确定性。

一、鲍威尔强调：12月政策“远未尘埃落定”

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，虽然此次降息符合市场预期，但 12月会议的政策走向尚未确定。

“当前委员会内部存在显著分歧，我们对通胀与增长的平衡判断仍在调整中。未来的路径仍充满变数。”

声明维持了此前对劳动力市场的描述——就业降温但仍稳健，招聘与解雇活动均趋缓。
鲍威尔认为，目前政策利率更接近“中性区间”，意味着未来可能放缓宽松步伐。

二、量化紧缩正式结束，流动性进入“冻结期”

在会议上，美联储宣布 结束量化紧缩（QT），自 12月1日起 停止缩减资产负债表。
到期的机构债券将被替换为国库券，以维持系统性流动性水平。
报告显示，美联储储备金已接近“流动性充裕”区间，资产负债表规模将在这一水平附近冻结，未来若非储备资金增长过快，将允许规模逐步回升。

分析人士认为，这一举措标志着美联储正式从“缩表阶段”过渡到“稳定流动性阶段”，对短期资金市场形成支撑，也被市场解读为温和鸽派信号。

三、通胀压力仍存，关税因素推高价格

鲍威尔指出，最新数据显示通胀总体温和，但关税政策造成的输入型通胀仍在影响价格水平。
他表示：

“如果排除关税影响，核心PCE通胀率大约在 2.3%至2.4%，但关税本身可能额外推高 0.3%至0.4% 个百分点。”

报告称，商品通胀仍受关税拖累而居高不下，住房租金涨势放缓，而服务类通胀保持平稳。
美联储尚未发现第二轮通胀扩散迹象，但仍将密切关注物价走势。

四、数据缺失或拖慢12月决策进度

由于美国政府持续停摆，劳工局和统计局的多项数据发布受阻。
这意味着 FOMC成员可能在12月10日会议前拿不到10月的通胀或就业数据。
鲍威尔坦言，美联储将依赖褐皮书和企业调研判断经济走势，但这些资料缺乏以往的详细程度：

“我们现在是在雾中行车，速度自然会慢下来。”

荷兰银行分析认为，这种不确定性可能让美联储在12月“暂缓激进动作”，但仍倾向继续降息以支撑经济。

五、荷兰银行展望：年内或再降25基点

ABN AMRO 预计，美联储将在 12月再降息25个基点，并在 2026年全年累计降息约75个基点。
不过，奎德弗利格警告称，如果通胀回落速度慢于预期，美联储可能重新考虑降息节奏，未来政策风险仍偏上行。

六、总结

当前美联储处于微妙阶段：

• 内部意见分歧明显；

• 量化紧缩结束释放鸽派信号；

• 政府停摆导致数据空窗，令12月决策充满变数。

市场普遍预期，美联储将以“谨慎前行”的节奏，在宽松与防通胀之间寻找平衡。