一、核心内容速览

美国明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周四公开表示：

• 通胀仍过高，目前约 3%

• 劳动力市场 部分领域出现压力

• 当前经济环境 “喜忧参半”

卡什卡利本轮讲话倾向中性偏鹰，与近期鸽派预期形成对冲，意味着美联储内部对 12 月是否降息并未形成共识。

二、通胀为何是重点？

卡什卡利指出，3% 的通胀率仍高于美联储目标（2%），这说明：

1. 美联储不能轻易降息
   若通胀未进一步下行，降息节奏可能被放缓。

2. 近期市场的降息押注偏激进
   目前市场押注 12 月降息约 60%，但卡什卡利讲话明显让市场泼了一盆冷水。

3. 数据将成为最终决策依据
   由于停摆推迟的数据即将补发，CPI、非农等高频数据如果不弱，美联储可能保持观望。

三、劳动力市场压力意味着什么？

卡什卡利提到：

“劳动力市场部分行业出现压力。”

结合近期数据：

• ADP：四周平均每周裁员 11,250 人

• Challenger 裁员：创 2003 年以来最高

• 小企业信心下滑

这意味着：

• 经济动能正在降温

• 工资压力下降（利好通胀）

• 美联储降息理由有所增强

但卡什卡利的态度显示，美联储希望看到更明确的数据，而不是仅靠市场情绪提前定价。

四、美元最新表现：仍偏弱

今日美元对主要货币的表现如下（精简解读版）：

• 美元兑欧元、英镑、日元整体走弱

• 美元兑加元略有走强（因油价下行、加元整体偏弱）

• 美元指数仍处于低位震荡

美元走弱核心原因：

• 市场预期美联储将提前降息

• 美国劳动力数据疲软

• 实际利率下行，压低美元

卡什卡利讲话虽略偏鹰，但未能改变美元短线弱势格局。

五、市场影响与后续观察点

1. 对黄金

• 通胀仍高 → 支撑避险需求

• 劳动力市场走弱 → 降息预期增强 → 利好金价

• 美元偏弱 → 白银与黄金均处强势区间

整体偏多。

2. 对美元

• 卡什卡利鹰派力度有限

• 美元短线反弹空间有限

• 未来方向由补发数据决定（CPI、非农）

3. 对外汇市场

继续关注关键事件：

• 美国政府重启后补发的经济数据

• 美联储官员密集讲话

• 12 月 FOMC 降息路径

• 美债收益率是否跌破关键支撑（4.05%）